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业老婆士称网络售彩封闭扼杀令致私彩泛滥,网

  近日,有关部委发文,要求各地对继续利用互联网销售彩票的网站进行严厉查处和监控,9家网站因违规售彩被点名,其中包括位于深圳的“500wan”和“彩票直通车”。

【投资要点】

记者致电这两家网站,500wan网站的负责人表示,接到地方财政部门的通知后已经按照相关要求撤销了网络客户端软件下载,“彩票直通车”的客服人员也表示,他们已经停止了彩票代购业务,正在开发电话投注等其他销售渠道。

·6-8月欧洲杯/美洲杯/奥运会等赛事为国内彩票业带来强催化。彩票是我国唯一合法博彩形式,近8/7年传统彩票/互联网彩票CAGR达17%/71%。2015年全国售彩3679亿元(体/福彩占比45%/55%),截至2015年已募集公益金超5000亿元,为社会福利/体育事业做出巨大贡献。行业核心驱动因素:在财政收入体系中日益重要的地位;大体育产业迎黄金发展期,彩票是主要变现手段;互联网改造。我们测算2020年国内彩票销售超7600亿元,5年CAGR16%。

然而,在随后的调查中记者发现,除这9家网站之外,仍有一些网站明目张胆地通过互联网销售彩票,同样猖獗的还有网络私彩和境外博彩网站。虽然有关部门在年初就对网络售彩实施了“一刀切”的严厉政策,但在巨大的利益诱惑和彩民旺盛的网购需求下,这一监管政策显然成效有限。

·互联网催生传统彩票产业链全方位变革。产业链中私人部门参与价值集中于彩种和渠道(总蛋糕10%~15%)。互联网对传统彩票改造贯穿全产业链:1)生产:互联网天然的社交属性,为彩票增添互动性与趣味性,挖掘潜在需求(正如微信红包),同时互联网时代下彩票成为泛娱乐IP变现渠道,极大扩充了彩种内容;2)流通:打破了原有区域割据的线下分销体系,降低交易成本,但同时因为一度监管较混乱以及打破了地缘关系,被全面暂停;3)消费:尤其在移动端,和支付/社交等功能打通,极大提升消费便利度及体验,终端需求扩容。

监管部门是否厚此薄彼

·重启牌照值得期待,平台、垂直系均有机会。受互联网渠道暂停部分影响,2015年彩票销售10年来首降,网络端重启存内在需求。未来牌照放开几种可能情形:1)体彩WEB端或为全国牌照;2)体彩移动端牌照或与WEB端统一,亦或按电话牌照由各省级向市场招标;3)福彩牌照按省份招标概率相对更大,但进度或慢于体彩。参考英国经验(国家彩票牌照每10年一轮竞标),未来可能在体/福彩中心监管下向市场招标,BAT等平台系(自然流量优势)与500网等为代表的垂直系(契合个性化及诸如竞彩类的专业化需求)将积极争取资质。

自1987年发行首张彩票以来,彩票业在中国迅速成长为一个庞大产业,到2007年,中国彩票市场规模已高达千亿元,高速增长的彩票产业也催生了一批红红火火的彩票网站。截至2007年底,中国的彩票网站已有近700家,年销售收入达18亿元,虽然所占份额不足彩票市场销售收入的2%,但其增长速度却十分惊人。

·行业格局:平台垂直两系各领风骚,自研彩种坐拥天然壁垒。2014

据业内人士介绍,售彩网站主要有三类,一类是国家彩票中心授权的网站,例如中彩网;一类是取得地方省市级福彩或者体彩中心授权的网站,比如500wan彩票网,大赢家以及澳客网等;再有一类就是未经任何批准授权非法经营的彩票网站。

Q3平台系TOP5占据54%市场份额,其巨大的流量优势使得彩票成为边际成本极低的变现渠道,尤其在于简单便利(如即开、乐透)彩种。体彩尤其是竞彩,彩民对专业化服务需求更大,差异化、配套服务能力(如500网推出合买/专家咨询/彩票页游等)能成为垂直系提升客户粘性、获得彩民和决策层认可的关键点。另外,国内缺乏具备创新性的优秀彩种,互联网对彩票产业链的一个重要意义在于生产环节改造,积极布局研发和彩种储备丰富的公司有望打造护城河。

这些非法网站以销售国家彩票为名销售私彩,为赌球、地下“六合彩”等非法彩票活动提供渠道,甚至以预测、包中等形式诈骗彩民钱财,严重扰乱了彩票市场正常秩序。鉴于此,今年初,国家有关部委联合下发了《关于彩票机构利用互联网销售彩票有关问题的通知》,通知要求“已经利用互联网开展彩票销售业务的彩票机构及其网站,自通知下发之日起,一律停止利用互联网销售彩票”。

·风险因素:牌照进度低于预期;渠道端竞争加剧;彩种研发不及预期等。

然而,上有政策,下有对策。一位业内人士透露,“一刀切”叫停网络售彩以后,一些彩票网站开始转变经营模式,有的关闭了网页上的投注功能转而通过客户端软件进行投注,也有网站开始通过电话投注,中奖后再通过网上银行划拨奖金。

·行业评级及投资策略:彩票关系到福利/体育事业重要发展,公益金贡献在财政体系中所扮演角色也日益重要。考虑到中长期互联网放开大势所趋,短期6-8月的大型体育赛事盛宴从需求端带来有效催化,我们首次给予互联网彩票“强于大市”评级。渠道和彩种是彩票产业链核心,能充分借助互联网技术,在渠道端通过优质、专业化的服务聚集流量,在产品内容端能持续推陈出新打造护城河的龙头有望胜出。我们从渠道(服务)/内容(彩种)/大产业链三维度综合选股,重点看好港股亚博科技控股、华彩控股,美股500彩票网,A股鸿博股份、东港股份、莱茵体育、红旗连锁等。

虽然这次被点名的有9家网站,但实际上仍在利用互联网进行彩票销售的远不只这9家。记者调查发现,北京“澳客网”、“爱波网”等不少知名彩票网站仍在公开进行网络售彩业务。

重点关注公司盈利预测、估值及投资评级

点击进入“爱波网”,记者发现,这里仍可以购买单场足彩、足彩及大部分数字彩,客户可在网站上投注,也可以通过下载客户端软件再投注。进入网站上的购彩大厅,可以看见该网站确实已恢复了网络购彩业务,网页右上端的排行榜还显示了7月6日至13日胜负彩中奖的前十名名单。

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“澳客网”则在日前贴出公示称,经多方面努力恢复了福利彩票的合买代购业务,且体育彩票的排列3排列5、七星彩和超级大乐透等彩种也恢复合买代购业务。

资料来源:中信数量化投资分析系统 注:股价为2016年4月19日收盘价

一位不愿意透露姓名的被点名网站负责人表示,网络售彩的圈子并不大,谁在违规售彩,谁在打擦边球,很容易就能查出来,为什么有的网站被点名封杀,有的网站仍然逍遥自在?这种监管效果让人难以信服,也难免让人产生监管部门厚此薄彼的不良印象。

【投资聚焦】

网络购彩需求旺盛

创新之处

著名彩票评论人曲昌春认为,网络售彩之所以屡禁不止,主要是因为监管部门忽视了彩民的现实需求。

第一,我们与市场不同之处在于,对于互联网彩票的理解不单单局限于渠道的变革,而是提出了“互联网+彩票”。我们独特地用传统商品流通经济来类比彩票产业链,通俗且透彻地阐明了互联网对传统彩票产业链各环节(生产环节中、流通环节和消费环节)带来的改造,同时我们分析了彩票衍生产业链。

2006年,在读大一女生“林美眉”通过与34个网友的网络合买,获得500万元大奖的新闻,曾轰动一时。此后,网络合买逐渐成为年轻人颇为流行的购彩方式。据业内人士介绍,一些正规的售彩网站相当于提供了一个类似于电子商务平台的销售渠道,网站直接对接彩票销售中心的数据库。对彩民来说,只要提供银行卡号和姓名就可以成为该网站的用户,相对于去投注站购买彩票,这样的方式显然更为便利。据了解,目前仅深圳500wan网站就聚集了120万注册网民,年龄在20~40岁。

第二,结合与我国彩票行业相似度较高的英国彩票业,并通过分析目前我国福体彩的运行框架结构,我们对市场最为关注的互联网彩票牌照发放的多种具体情形提出猜想:体彩WEB端售彩牌照可能是全国型牌照;体彩移动端牌照或存两种走向;福彩牌照直接由省份招投标概率更大;平台系和垂直系都有机会争取到牌照。

一名在多家网站注册并长期通过网络购买彩票的年轻人告诉记者,与传统纸质彩票相比,网络购彩的优势在于:在网站上每个人都可以有独立账户,通过网上交易不但省却了跑路之苦,也规避了彩票丢失或破损就不能再作为兑奖凭证的问题。而且,网络购彩还打破了地域限制。更吸引他的是,彩票网站汇集了一批资深彩民,彩民们可以在此相互交流,分享购彩经验。

第三,我们认为本质上看,渠道(服务)和彩种(内容)是彩票产业链的核心要素。平台系的流量优势巨大,而垂直系将积极地向综合服务商转型;在目前优质彩种创新匮乏的环境下,积极布局研发和彩种储备丰富的公司有望厚积薄发。从此逻辑出发我们为投资者详细梳理了A股、港股和中概股相关投资标的。

但随着网络售彩的日益活跃,一些非法网站也盯上了这块蛋糕,这让一些正规网站苦恼不已。2007年11月6日,有关部门曾联合发出通知,要清理非彩票机构主办网站的彩票销售业务,当时一些正规网站十分高兴,以为这将意味着市场开始走向规范发展。然而时隔2个月,有关部门却联合宣布取缔一切互联网彩票销售,这个“一刀切”政策一出,立刻遭到了质疑。

【我国彩票行业概览】

新浪网专门针对“网络购彩叫停事件”的问卷调查结果显示,83.89%的网民对“一刀切的关停做法”持反对态度,认为“一刀切”伤害了彩民;87.73%的网民认同网上购买彩票方便快捷、节省时间,10.19%对网上购彩资金安全担忧;78.92%的网民表示叫停网售对彩市影响很大,导致销量降低,影响部分彩民热情;而超过半数的网民认为政府应少量发布网彩销售牌照,而不是采取直接关停的做法。

彩票:我国唯一合法博彩形式

政策出台是为了维护广大彩民的利益,为何却得不到彩民们的认可?曲昌春分析道,有关部门整顿的初衷是为了规范市场,但不能为了规范市场就抹杀新生事物。因为网络购彩引发了一些问题,就彻底关闭网络购彩,这种“一刀切”的做法简单粗暴,正如打开一扇窗户,蚊子和苍蝇伴随着清新的空气一起进来,但不能因为为蚊子和苍蝇就把这扇窗户彻底封掉。

彩票的定义

切莫拔了大树 肥了野草

彩票是印有号码、图形、文字的经济权益凭证,由人们自愿购买,并证明购买人拥有按照某种特定规则领取奖励的权利。彩票基于人人机会平等、公平竞争的原则,使得中奖者不会因一夜暴富而有任何心理负担,而受助者因为双方互不相识因而不产生任何道德上的责任或义务。正是这种对社会心理的巧妙满足,使得彩票风靡全球。

在有关部门继续围剿彩票网站的同时,不少私彩网站、境外赌博网站却在大肆扩张。记者在一家门户网站上看到一个名为“瑞丰博彩交易所”的境外赌博网站广告,称该网站首创了亚洲盘、欧洲盘、特殊玩法混合过关投注方法,能提供最多元化的赔率参考。点击链接进入后记者发现,该网站提供了包括足球、篮球、排球、网球等很多国家和地区的竞猜选择,客户只需在网上注册并开户存款后即可下注博彩。

表:我国彩票发展历程

深圳一位长期跟踪彩票行业的媒体记者介绍,目前网络销售私彩的活动十分猖獗,越来越多的境外博彩网站开设了中文页面,特别是在欧锦赛等热门赛事期间,购买私彩或参与境外博彩在一些群体内非常流行。有资料显示,每年通过境外赌博、网络赌博以及地下六合彩等各种渠道流失到境外的资金超过6000亿元人民币,这一数量远远超过2007年全国福彩、体彩的发行额度。

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一位网名“呼声”的网友在天涯撰文写道,网络应该成为体彩和福彩打击私彩、地下博彩的武器,而不应该被抛弃,这相当于砍掉生长中的树苗,而给周围的野草提供了养分及机会。

资料来源:中信证券研究部整理

对于监管出现的问题,曲昌春认为,在电子商务时代,彩票与互联网的嫁接是大势所趋。国家有关部门对售彩网站可以借鉴视频网站发牌照的管理方式,通过提高门槛建立准入制度,在保障彩民利益的前提下对规范运营的网站进行引导和重点监管,而不是像现在这样全部关停,这不但可以使网络售彩行业得到健康发展,也可以有效阻击私彩和境外博彩网站的冲击。

我国彩票产业由政府垄断发行,在财政部审批监管下,仅民政局(福彩)和体育总局(体彩)两家有权发行彩票。在彩种方面,部分彩种由国家福彩中心/国家体彩中心直接设计并在全国流通,如全国闻名的福彩双色球、体彩足球彩票等。同时省、市级福彩中心/体彩中心亦可设计并上报各类地方彩种后进行销售,如快三、快乐扑克等。从彩种设计的负责部门来看,民政局/体育总局与地方政府平行,国家福彩/体彩中心与省、市级福彩中心亦为平行。自2012年以来,体彩销售增速逐渐超过福彩并保持上行,而福彩增速保持相对平稳。2015年,体彩/福彩销售额达1664/2015亿元,分别占总销售额44.68%/55.32%。

图:彩种设计的全国/地方双轨制

资料来源:唯彩会,中信证券研究部绘制

图:福、体彩近年销售状况

彩票的彩种主要可以分为即开型、乐透型、竞彩型、视频型和福彩不久前从乐透型中剥离出来的基诺型。其中乐透型占比最大,在体彩、福彩中都占领半壁江山,且每周电视直播的乐透型彩票开奖(双色球、超级大乐透)也为普及彩票知识做出了巨大贡献。即开型彩票近年发展承压,增长近乎停滞甚至进入负增长。体彩独有的竞彩类彩票受益于世界杯四年一轮的刺激和我国体育产业不断得到的重视,近年始终领跑其余各彩种增速,在2010/2014世界杯年份更是分别获得102%/82%的增速。福彩推出的中福在线因其较强的游戏刺激性,销售额近年也呈较高增长态势,占福彩销售的比重逐年提升。

表:彩票彩种简述

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资料来源:Tomsinsight,中信证券研究部整理

除了标准化的全国彩种,各个地方通过鼓励第三方公司研发地方彩种,上报国家彩票发行管理部门后,经财政部通过即可上市。但总体而言,国内彩种仍显单调,缺乏优秀的彩种创新,这也就吸引了众多实力较雄厚的公司不断关注彩种和彩票游戏的研发。如中福在线推出的视频彩票,亚博科技研发的幸运赛车与e球彩,鸿博股份也已成功开发了包括高频彩、数字彩及即开型等玩法在内的几十款彩种。

表:国内获批彩种玩法梳理

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资料来源:Tomsinsight,中信证券研究部整理

彩票销售渠道分为线上和线下两种。线下渠道主要为各地方的投注站,线上售彩在不断的尝试中曲折发展。依照《互联网销售彩票管理暂行办法》的定义,互联网销售彩票是指使用浏览器或客户端等软件,通过互联网等计算机信息网络销售彩票,是近年来随着互联网发展出现的一种新的彩票分销渠道。根据彩通咨询数据,2014年全国互联网彩票销售额850亿元,渗透率为22%。

表:互联网彩票与传统彩票对比

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资料来源:中信证券研究部整理 注:此处讨论的是在2015年互联网售彩叫停前

市场容量:万亿规模可期

近年彩票市场保持快速发展趋势

我国彩票市场过去8年CAGR达16.94%,其中传统彩票8年CAGR为17.22%,互联网彩票7年CAGR为70.85%,表现格外亮眼。因为互联网有效提升了彩票购买的便利性,提供了方便的彩票分析工具和资讯,加之世界杯期间各大互联网公司的成功营销,过去几年保持高速发展趋势。但在2015年2月,财政部、民政部和体育总局联合下发《关于开展擅自利用互联网销售彩票行为自查自纠工作有关问题的通知》,包括淘宝、500彩票网、中国足彩网等多达近50家网络售彩均被全面叫停。

图:彩票行业历年销售额拆分

三大核心因素驱动未来行业发展

彩票公益金收入在财政收入地位总体呈上升趋势

时至今日,全世界已有139个国家和地区发行彩票。各国、各地区发行彩票集资的目的不一,通常为社会福利、公共卫生、教育、体育、文化等。在我国,募集彩票公益金将投向福利、体育等社会公众事业。截止2015年,根据财政部公布的数字,中国福利彩票和体育彩票累计销售额已分别达到11,000多亿元和近9,000亿元,募集公益金5,000多亿元,为社会福利、体育事业做出了巨大的贡献。

图:彩票公益金收入规模增长迅速,已经成为财政收入中重要的组成部分

体育产业迎黄金发展期,大型赛事催化竞彩提速

2012年我国体育产业增加值为3,136亿元,占GDP比为0.61%,相比发达国家2%左右的占比仍有较大差距。根据国务院文件,2025年我国体育产业规模将扩大至5万亿元。随着国民可支配收入的不断增长,体育健康意识逐渐加强,对于各类体育赛事关注度有极大提升。我们可以从供给侧观察到近来各大专业公司积极购买海外体育节目版权,从而满足消费者接触到更多样化、专业化体育节目的需求。以上因素将极大利好竞彩类彩种,带来长远发展动力,而竞彩亦是大体育IP未来的核心变现渠道。

图:体育产业变现结构图

资料来源:IDG资本,中信证券研究部

在我国,竞彩类彩种占体彩销售比重已从2008年的12%逐渐提升到2015年的35%,且每逢世界杯年份(2010年YOY102%、2014年YOY82%)都会录得较大飞跃。

图:体彩中各彩种发展现状

图:福彩中各彩种发展现状

资料来源:Wind,中信证券研究部

竞彩在中国目前主要分为竞彩足球游戏和竞彩篮球游戏两类,其中竞彩足球有5种玩法,竞彩篮球有4种玩法。根据近年的销售数据,竞彩足球的市场份额总体高于竞彩篮球。在竞彩中,最受关注的还属“中超竞彩”能否推出。从2004年以来,随着中超联赛的蒸蒸日上,推出中超彩票的消息时常出现,但在某些场次上的尝试后又夭折,让中超彩票的未来之路扑朔迷离。2016年2月,中国足协主席蔡振华一行考察海口时表示,“中国足协愿意与海南、海口共同加快中超即开型彩票的研究开发”。虽然即开型主题彩票本质上与赛事胜负毫无联系,但我们认为这是一种积极信号:中超最终纳入竞彩可能是未来的发展方向。

表:“中超彩票”发展梳理

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资料来源:新浪彩通,中信证券研究部

购彩需求在我国受到长期压制和严厉管控。目前我国国内黑彩市场规模远超官方彩票市场,业内比较保守的估计为官方彩票和黑彩市场的销售比例约为四六开。2015年财政部披露福彩、体彩总销售额为3,679亿,据此估算购彩需求端或为万亿级市场。可以预想互联网彩票正式放开后,资金有望被引导回流,解放购彩需求,获得强劲增长。

从合规渠道看,2014年互联网彩票渗透率为22%。在我国智能手机渗透率已经相当高(2015年达90%以上),互联网“基础设施”建设完备(如微信支付、支付宝等支付手段)。一方面使得互联网购彩的用户体验极佳,一方面消费者对互联网彩票接受能力较好。《2012中国彩票互联网普查报告》亦指出,75%彩民只要具备上网条件,都会选择互联网形式购彩。限于国家规定1000米内尽可有一家线下投注点,且部分地区规定同一投注点不允许同时销售体彩与福彩,结合高涨的房租成本,线下投注渠道的天花板明显。可以推测未来互联网彩票一旦放开,该渠道将继续成为主要增长点,渗透率提升空间巨大。

图:在全面叫停前,我国互联网售彩渗透率逐年快速提升

资料来源:Wind,中信证券研究部

根据WLA统计数据,近年全球彩票行业整体处于向上发展趋势,2013/2014/2015年全球彩票销售额YOY分别为4.9%/9.9%/2.0%。其中2015年YOY为近5年来最低,主要受累于因中国互联网渠道叫停导致的亚太地区销售额大幅降低。2014年我国彩票收入占GDP比例约为0.60%,同期较意大利2.6%、英国0.9%的水平仍有较大提升空间。因数据可得性问题,下图中除意大利、英国、韩国外,我们在计算比例时其他各国只包含了彩票而未包含体彩竞彩(Sports

betting),而中国彩票包含体、福彩。实际情况下,我们认为中国彩票在经济中渗透率有较大提升空间。

图:2014年各国彩票收入占GDP比重

资料来源:Statista,中信证券研究部

图:2014/2015年全球各区域彩票销售增速情况

资料来源:WLA,中信证券研究部

根据过去8年我国彩票销售情况,我们将彩种销售额拆分,对我国城镇居民人均可支配收入进行拟合,并结合体育赛事大年、具体彩种发展趋势等因素进行彩票市场容量的估算。根据结果,中性情形下我们预计至2020年我国彩票年销售额将突破7600亿元,未来5年CAGR15.7%(不考虑互联网彩票放开)。假若未来互联网售彩放开政策落地,根据历史上互联网彩票活跃的年份,我们推测彩票销售额将产生“乘数效应”,规模将进一步扩大。

表:彩票市场容量估算

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资料来源:Wind,搜博网,Trading Economics,中信证券研究部绘制

彩票产业链综述

核心产业链关键在于彩种与渠道,衍生市场未来或有商机

彩票虽然本质上是一种娱乐服务,互联网彩票更是不具实体的信息化代码,但我们同样可以按照传统消费品的概念来理解彩票。彩票产业链大致呈金字塔型,越往下游,越能够分得更大的蛋糕份额。

彩票产业链的上游是生产环节,包括彩种的研发、销售及出票系统的开发、彩票的印刷、彩票终端机的制造、彩票的防伪及安全技术等,相当于彩票产品的外包供应商。同时生产环节还包括国家体彩中心和福彩中心,相当于行业中唯二的品牌商。

彩票产业的中游和下游是由省地级彩票中心和传统线下彩票投注站构成的层级分销系统,同时,由于互联网售彩平台的出现,近年来还构成了电商分销体系,其“货源”有通过国家级彩票中心出票的、有通过省级彩票平台出票的、亦有与地市级彩票平台协商出票、甚至有直接从独立的彩票投注站接线出票。另外,由于和彩票中心合作通常需要一定的资质和资源,业内亦诞生了ToB的彩票出票商,通过各ToC的售彩平台导入订单并分成。除此之外,彩票的分销渠道还有电话售彩(利用短信、电话语音购彩,随着移动互联网发展,已经逐渐转为手机客户端售彩,和互联网售彩的界限趋于模糊)和少量其他新型方式(如自助彩票终端)。

图:彩票产业链梳理

资料来源:中信证券研究部绘制

彩民从各渠道购买彩票形成的销售收入将根据不同彩种分入彩票奖金(返奖)、彩票发行费、公益金,总体而言三部分占比约为65%/15%/20%,根据彩种不同有所区别。发行费部分通常传统线下投注点会得到7-8%的销售佣金。近年来因为各大互联网企业流量庞大,虽然代销合同只与一个或几个省、市的彩票中心签订,但面向全国彩民销售,因此议价能力强大,有的互联网公司能够得到近12%的佣金比例。发行费的其余部分流向国家(1-2%)和省、市级彩票中心(3-5%),2-4%用来支付印刷、系统维护、研发等各项成本。公益金部分50%留存于彩票发行当地政府,剩余50%上缴中央,按照社保基金/中央专项公益金/民政局/体育总局分别60%/30%/5%/5%的比例进行分配。

图:彩票收入流向拆分

资料来源:民政部,体育总局,中信证券研究部绘制

可以看出,在整个彩票产业链中,价值集中于彩种研发与渠道建设。我们看到私人部门可参与的市场,约占核心产业链蛋糕(彩票直接销售总收入)的10%~15%,对应约500亿元的市场。除此之外彩票行业的蓬勃发展还带动了部分衍生及周边行业,如从业人员培训、彩票咨询、彩民社交、彩票大数据分析及精准营销等,亦可能由私人部门来参与和开拓,或孕育出可观的市场空间。

图:彩票教育培训学院官网

资料来源:中信证券研究部

图:“滴滴打车“式彩票销售APP界面

资料来源:中国足彩网,中信证券研究部

目前,虽然互联网售彩叫停导致其相关业务承压,多家公司仍积极加大彩票全产业链的布局力度。无论最终渠道端牌照花落谁家,在上游生产环节具备产业布局和竞争优势的公司,亦能分享行业蛋糕的扩容。例如,3月初阿里控股收购港股亚博科技控股,即可能看中亚博在彩票产业链上的布局(上游生产环节)。

2016年3月6日,亚博科技控股发布公告称,向AliFortune(一家阿里巴巴及蚂蚁金服间接拥有60%及40%权益的合资公司)配发及发行股份,交易完成后,买方将占亚博科技59.45%的股份。公司称,预期本次交易将有助于公司拓展现有彩票业务,特别是手机及互联网彩票业务。但是近年来亚博科技业绩萎靡,持续处于亏损状态,而阿里20亿入主,应该是看中公司在彩票产业链上的布局。未来若有政策面的助力,结合淘宝彩票和支付宝彩票的流量优势,公司有望成为行业龙头之一。

图:亚博科技控股与AliFortune交易明细

资料来源:公司公告,中信证券研究部绘制

亚博科技与LadbrokeGroup(世界最大的体育竞猜运营公司之一)成立的合营公司AGT(公司拥有其51%的权益)为中国体育彩票提供全国唯一一个虚拟体育彩票平台,目前已在国内成功推出“幸运赛车”和“e球彩”两款地方体育彩票游戏并受到欢迎。亚博同时向中国体彩提供零售终端机及IVT设备(即开彩票验证终端设备),并于2015年获选成为国家体彩中心选定IVT设备供货商。按照国家体彩中心规定,今后国内所有体彩管理中心新增或更换IVT设备,都只能由通过准入测试的选定IVT设备供货商提供。

表3:亚博科技虚拟体育竞猜游戏简介

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资料来源:湖南体彩网,江苏体彩网,中信证券研究部总结

图:“幸运赛车”游戏界面

资料来源:湖南体彩网,中信证券研究部

图:“E球彩”赛果图

资料来源:江苏体彩网,中信证券研究部

除了阿里入股亚博外,终端设备及系统(生产环节)也逐渐被越来越多的产业资本认可和看中。前期天音控股收购的掌信彩通是A股市场上唯一一家拥有福体彩市场双准入资质的公司,在市场上也占据了相当大的份额(福彩40%市场,18省体彩市场)。

表:福体彩终端机环节梳理

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资料来源:各公司公告,Wind,中信证券研究部整理

表:A股传统票据印刷龙头积极布局彩种研发

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资料来源:各公司公告,Wind,中信证券研究部整理

“互联网+彩票”本质上是对传统彩票的彩种和渠道的一次互联网改造,互联网因其天然社交属性、传播的无界性和便利性及消费的低门槛性必然推动传统彩票全产业链生产、流通和消费三个环节的全面变革。

资料来源:中信证券研究部绘制

生产环节变革:互联网基因对接新需求,打开新市场

社交元素扩容彩票市场

互联网天然具有社交属性,能够加强人与人之间的联结,发现不同个体的相同需求并进行归类和匹配,从而构建具有某种共同需求的社交群体。而彩票在本质上是一种游戏,而游戏的社交玩法是最能刺激社群玩家持续性加入和留驻的方式之一;一旦一个玩家加入一个游戏团队,通常能在团队中找到归属感和依赖感;而玩家与玩家之间的互动和竞争更能加强参与者对于游戏的认同感和沉浸感。互联网为彩票产品带来的社交属性,一方面将极大丰富彩票彩种品类,增添游戏趣味性和玩家参与度;另一方面通过社群集聚,引入更多的彩票参与者,从而扩容整个彩票行业;这是缺乏互联网所不能实现的。

以社交网络深度结合下的游戏BetDash和国内“手游彩”为例:BetDash是英国一款虚拟足球竞彩游戏;玩家可以监视、参考、乃至抄袭其他玩家的下注策略,并通过特殊游戏奖金和实时收益排名来刺激玩家更好地参与游戏竞技;该款游戏自2012年推出以来成为最受欢迎的虚拟体育竞彩游戏之一(2014年退出Paddy

Power)。而江苏试点的“手游彩”是由中国体育彩票发行的首款新型手机即开游戏彩票,通过智能手机自动完成投注、游戏和兑奖等全过程,包括趣味弹珠台、金牌闯关、趣味台球等六款游戏;该款彩票游戏包含初级的社交分享功能(如通过客户端跟朋友“炫耀”),极大增强了趣味性和可玩性。

图:BetDash是英国一款虚拟足球竞彩游戏

资料来源:BetDash,中信证券研究部

图:BetDash对玩家收益进行竞技排名

资料来源:BetDash,中信证券研究部

图:“手游彩”首次在江苏试点销售

资料来源:中国体育彩票,中信证券研究部

图:“趣味台球”中包含初级的社交分享功能

资料来源:手游彩,中信证券研究部

互联网化的彩票,借助其多媒体优势,有望成为IP变现新渠道。在实体彩票中,即有国外彩票商发行以知名IP为主题的彩票游戏。这类彩票多为刮刮乐(Scratch

Card),通过在彩票上印刷IP相关图案,结合IP元素,吸引相关IP的爱好者,增加销量。这类刮刮卡也被带入互联网彩票,成为在线游戏的一部分(如植物大战僵尸刮刮乐和福尔摩斯主题刮刮乐)。然而,互联网独特的多媒体优势使得互联网彩票能够更进一步,深度融合IP的核心乐趣,如结合了植物大战僵尸游戏玩法的彩票,能够配置植物,阻止僵尸,通过收集僵尸掉落的阳光和金钱获利,高度还原了植物大战僵尸这一IP,同时给予玩家适当的返奖激励。

IP传统的生命周期通常包括孕育(小说、漫画)、扩散(网剧,动画)、变现收获(电影化、主题乐园)三大阶段。互联网彩票或改造传统IP生命周期(特别是体育类IP),扩充了IP变现渠道,未来商业前景可见一斑。

图:植物大战僵尸主题刮刮乐

资料来源:任玩堂,中信证券研究部

图:植物大战僵尸主题在线刮刮乐游戏

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